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新全讯现金娱乐网·拍拍贷二季报:那厢问题不断,这厢10亿盈利

2020-01-11 19:03:15 访问:4182

新全讯现金娱乐网·拍拍贷二季报:那厢问题不断,这厢10亿盈利

新全讯现金娱乐网,核心观点

1. 会计政策的变更虽调增了营收与利润规模,但收费方式从“砍头息”到分期收费的转变抵消了此影响,因此季报中的收入与利润大致为可比口径,无需额外调减。

2. 相较于去年同期,网贷行业今年上半年面临较严的监管影响,但拍拍贷上半年依然实现10亿元的利润,与去年同期几乎持平,展现了较强的抗风险能力与盈利能力。

3. 通过各类冲击的消化,拍拍贷目前面临的主要限制为规模的限制,备案完成或机构资金明显增加之前,拍拍贷有望延续这样的盈利规模。备案后,将迎来更好的发展。

正文

拍拍贷发布2018年二季度财报,单从结果看:

正面的信息为2018年二季度拍拍贷继续实现高盈利,净利润为6.08亿人民币,上半年已突破10亿元,在P2P监管不断加强的背景下,显示了较强的盈利能力与抗风险能力。

负面的信息为,二季度单季的营收与利润皆同比小幅下滑,分别同比下滑1.69%、3.80%。

在正反两面的信息博弈下,我们该如何看待?2018年起会计政策发生变更,数据能否同期比较?接下来,需要对数据的可比性、影响因素加以分析,判断拍拍贷未来的走势。

(一)会计政策变更与“砍头息”取消对收入确认方式的影响相互抵消

新的会计政策使得收入确认时点提前、计入规模增多。自2018年起,拍拍贷实行了新的会计政策,收入的确认时点发生变更。在原来的会计准则ASC 605下,交易费用在每个月收到时分期确认,在新的会计准则ASC 606下,交易费用在撮合交易成功时即可按预期可收回金额确认收入,即收入确认的时点由每月收到现金提前至业务生效时。

造成的结果为,2018年的期初留存收益上调1.76亿,上半年收入多计入3.3亿元,且部分催收费用从其他收入调整至信贷撮合费与信贷服务费中。若按此计算,将收入与利润调整至无会计政策变更情况下的可比口径,则上半年收入与利润将需调减1.54亿左右,营收增速下降,利润增速小幅下滑。

这才是拍拍贷在今年上半年真实的业绩表现么?其实不然,关于可比口径的调整,还需考虑监管政策的变更。

监管政策的变更抵消了会计政策变更对收入确认方式的影响。按监管要求,去年年底拍拍贷取消发放贷款时扣除的交易费用,即为“砍头息”,改为发放贷款后的前三个月分期收取。若无会计政策的变更,则交易费用的部分收入计入时点与现金流将同时延迟。

如2018年1月发放的贷款,交易费用将在1月一次性计入,但在新的监管政策下,将分别于1月、2月、3月分摊计入。在新的会计政策下,收入确认时间提前,于1月发放的贷款将按1月评估出的未来三个月可能收回金额统一于1月计入,因此收入确认时点与取消“砍头息”之前一致,延迟的仅为现金流入时间点。

在新的监管政策与新的会计政策的综合作用下,两者对拍拍贷收入确认方式的影响相互抵消,使得二季报数据大致与去年同期可比,不需额外调减至可比口径。

(二)监管要求:除规模限制外,其余影响基本消化

消除了会计政策变更对盈利数据可比性的疑虑后,需观察影响上半年盈利的因素有哪些,优势是否可持续,缺陷是否可消除。

在影响今年上半年业务运营的众多因素中,监管这一外生因素贡献了一大部分力量。

监管对P2P行业的盈利水平影响较为严重,但拍拍贷今年上半年并未受到太大的冲击。自P2P行业被监管以来,拍拍贷面临多项有可能对盈利造成冲击的监管:

1. 上海要求境内网贷平台来自个人出借人的余额规模相较于2017年6月不能增长,此限制影响了网贷平台的业务增长空间。

为此,拍拍贷若想扩大规模,便需寻求更多的机构资金。由于拍拍贷从开始便定位于信息中介,专注于个人对个人的小额短期信贷,来自个人投资者的资金占比较大,机构资金占比较小——2017年上半年余额中9.4%来自机构,2018年一季度为10%,涨幅较小,表明拍拍贷在寻求机构资金方面较弱。

因此在网贷平台完成备案、监管放松此条款之前,拍拍贷仍将面临规模的限制,对拍拍贷的营收空间有所影响。

2. 年化借款利率需调至36%以下,影响网贷平台的利润空间。

此方面拍拍贷受到影响的产品为两类,首先,现金贷。作为应对,拍拍贷暂停了现金贷产品,但由于占比较小,2017年前三季度仅占总营收的7%,暂停该版块业务对总体影响不大。

第二类为一部分标准贷款产品,应对措施为增加更长期的产品占比,如9-12个月。从数据上观察到,自一季度以来,拍拍贷产品的平均期限从7个月左右上升至9个月以上,其中一部分原因为期限较短的现金贷产品的暂停,另一部分原因即为向更长期限产品的转移。通过产品类别的更加丰富,冲抵贷款利率限制对短期产品利润的影响。

为进一步消除此负面影响,拍拍贷调低了高风险等级的费率,调高了低风险等级的费率,交易费率自去年三季度大幅下降后目前已保持稳定。表明利率限制对利润的影响已逐步消化。

3. 去年年底监管之后以及今年年中网贷行业的爆雷潮引起行业内违约率大幅上升。

此影响对拍拍贷的冲击主要表现在两方面:质保金损益、投资人担保相关金融工具已实现损益以及公允价值变动,其中投资人担保相关金融工具的价值变动与逾期率的变动较为密切。若已实现的逾期率上升,金融工具中的已实现收益将下降;若预期未来的逾期率提升,公允价值则下降。

从目前的结果看,金融工具已实现损失不断扩大,表明近三个季度,拍拍贷的利润受逾期率的影响不断扩大。但公允价值于2017年四季度大幅下降后再次好转,表明受此保护的借款余额的预计违约率将明显改善,对利润的拖累有所消化。

这主要得益于自身风控能力的不断严控、细化,另一方面原因为拍拍贷成为了百行征信首批接入信息的15家网贷及消费金融机构,对借贷人形成强于竞争对手的约束力。自身能力的加强与外界的赋能使得违约率对利润的拖累逐步向好。

4. 出于合规需求,网贷平台的部分产品或下线或调整,面临客户体验下降、客户流失的风险,以及其他方面的合规成本上升。

合规调整方面,自2016年形成了“1+3”的监管文件后,各地纷纷发布监管细则,上海的监管严格程度位居前列,前阶段全国网贷整治办制定的《关于开展P2P网络借贷机构合规检查工作的通知》与上海之前的监管条例较为相似,部分甚至有所放松。鉴于拍拍贷之前早已根据上海更为严格的条件进行调整,因此拍拍贷或许无需再进行较大的调整即可通过此次新规的检查。因此合规成本的提升更多的提现在之前,之后影响不大。

综合以上几点分析,监管对拍拍贷的影响最大且目前较难改善的为,备案完成前监管层对规模的限制——虽有机构资金的流入,但增幅较缓,其他方面拍拍贷或短期受到影响,或通过一些措施已消化影响。

虽然监管确实在短期给拍拍贷带来了冲击,但监管之后留下的将是一个更加健康的竞争环境,对于拍拍贷来讲,未来收益远大于此时付出的成本。

(三)其他方面:自身能力不断加强

除监管外,拍拍贷自身商业能力的加强对盈利表现也造成了较大影响。

积累了11年的金融科技能力开始寻求向外输出,创造新的盈利点。据二季度季报,此方面已取得持续进展。但无更多信息披露,未来可持续关注。

技术能力的提升对运营效率有较为正向的反应,如逾期较少的催收工作由机器人代替,净利润率较前两季度明显提升。

风控不断加强,深耕智慧金融,有利于信息中介模式的不断巩固,增强网贷商业模式的合理性。接入征信,面临更加良好的金融生态环境。

借款人粘性提升,老用户贡献更大的利润率,如老用户因为之前已有风控评估,之后的评估效率将大幅提升,且老用户的获客成本较低。

虽有众多改善加持,但由于拍拍贷在面临规模受限的同时,费用方面难以下降,所以利润率较去年同期依然有小幅下降。

综上所述,2018年二季度拍拍贷在较为严格的监管限制条件下,依然实现了10亿以上的利润,展现了较强的盈利能力。

在规模的限制条件下,拍拍贷今年上半年的利润水平与去年同期持平是较为合理的结果。若再考虑到其他更多的限制与冲击,拍拍贷能够与去年同期实现持平的利润水平实属不易,同比增速小幅下滑不能影响对拍拍贷目前盈利能力的正向肯定。

未来,拍拍贷在规模限制条件下,有望持续这样的盈利规模,直至备案完成或机构资金涨幅明显提升。备案完成后,拍拍贷在不断加强的自身能力与更加良好的竞争环境下,将迎来更好的发展。

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